Pourquoi ces mots font gagner des points en entretien
En entretien, tu dois maîtriser le langage des fonds et être capable d’utiliser les bons termes sans hésitation. Il est courant d’entendre des notions comme LBO, dry powder et carried interest dès les mémos d’investissement jusqu’aux comités IC. Savoir les manier rassure l’interviewer et donne immédiatement du crédit à tes analyses. Le private equity, ou capital-investissement, fonctionne avec ses propres codes et indicateurs précis : il vaut mieux les connaître sur le bout des doigts.
Glossaire du Private Equity : 40 termes clés à maîtriser
LBO (Leveraged Buyout)
Acquisition d’une entreprise financée en majorité par de la dette. La création de valeur provient de la croissance de l’EBITDA, de l’arbitrage des multiples et du deleveraging.
EBITDA
Résultat opérationnel avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements : proxy du cash-flow d’exploitation, à compléter par le BFR et les CAPEX.
Deleveraging
Réduction progressive de la dette nette grâce aux flux de trésorerie. Améliore la sécurité du deal et la valeur des capitaux propres.
Arbitrage des multiples
Créer de la valeur en achetant/vendant à des multiples EV/EBITDA différents. Dépend de la qualité de l’actif et du marché.
Valeur d’entreprise (EV)
Valeur totale de l’activité opérationnelle : capitaux propres + dette nette (et ajustements). Base de comparaison des multiples.
Valeur des capitaux propres (Equity Value)
Part revenant aux actionnaires : EV moins dette nette et ajustements. C’est la valeur payée/encaissée en actions.
Dette nette
Dette financière brute moins trésorerie. Indicateur central du levier au closing et au suivi.
Dette senior
Tranche prioritaire et souvent sécurisée par des sûretés. Coût plus faible, covenants généralement plus stricts.
Unitranche
Dette unique hybride entre senior et mezzanine. Documentation flexible, souvent bullet et covenant‑lite.
Dette mezzanine
Dette subordonnée plus onéreuse, parfois avec intérêts PIK et options (warrants). Comble l’écart de financement.
PIK (Payment‑in‑Kind)
Intérêts capitalisés à la dette plutôt que payés en cash. Accroît le levier et la charge finale.
Covenants
Engagements financiers/contractuels (levier, intérêts couverts, limitations). Servent d’alerte et de garde‑fous.
Covenant‑lite
Structure limitant les covenants de maintenance au profit d’obligations d’incurrence. Plus de flexibilité, moins d’early warning.
Interest Coverage
Ratio de couverture des intérêts (EBITDA/Intérêts). Mesure la capacité à servir la dette.
Cash Sweep
Utilisation obligatoire d’une part du cash excédentaire pour rembourser la dette. Accélère le deleveraging.
Dry powder
Capital engagé mais non encore investi. Influence la concurrence sur les actifs et les valorisations.
Subscription lines
Lignes de crédit adossées aux engagements des LP. Fluidifient les appels de fonds et peuvent gonfler l’IRR de court terme.
GP (General Partner)
Gestionnaire du fonds qui sourçe, exécute et suit les deals. Perçoit des management fees et du carried interest.
LP (Limited Partner)
Investisseur au capital du fonds (institutionnels, family offices…). Responsabilité limitée au montant engagé.
Hurdle rate
Taux de rendement préféré dû aux LP avant partage de la performance. Conditionne le déclenchement du carry.
Carried interest
Part de performance attribuée au GP au‑delà du hurdle. Mécanisme d’alignement des intérêts.
Catch‑up
Phase de rattrapage après le hurdle où le GP récupère une part accrue jusqu’au partage cible.
Waterfall
Cascade de distribution des flux entre LP et GP (deal‑by‑deal vs whole‑fund). Définit l’ordre et la priorité des paiements.
Management fees
Frais annuels de gestion calculés sur engagements ou actifs. Financement de l’équipe et des frais de fonctionnement.
IRR (Internal Rate of Return)
Taux annualisé intégrant le timing des flux. Sensible au calendrier des appels et distributions.
MOIC (Multiple on Invested Capital)
Multiple des capitaux investis : valeur totale divisée par capital versé. À lire avec l’IRR.
TVPI
Total Value to Paid‑In : valeur totale (distribuée + résiduelle) rapportée au capital appelé. Indicateur global à date.
DPI
Distributed to Paid‑In : cash distribué rapporté au capital appelé. Mesure la liquidité rendue aux LP.
RVPI
Residual Value to Paid‑In : valeur résiduelle rapportée au capital appelé. Reflète ce qui reste au portefeuille.
PME (Public Market Equivalent)
Méthode comparant la performance du fonds à un indice coté. Évalue la sur‑ ou sous‑performance par rapport au marché.
Buy‑and‑build
Stratégie d’acquisitions en série autour d’une plate‑forme. Vise synergies, densification et expansion de l’offre.
Société de plate‑forme
Actif initial supportant l’intégration d’add‑ons. Doit disposer d’équipes, systèmes et gouvernance adaptés.
Add‑on
Acquisition complémentaire élargissant produits, zones ou compétences. Accélère la création de valeur.
Carve‑out
Achat d’une activité séparée d’un grand groupe. Nécessite des solutions de transition (TSA) et un plan stand‑alone.
Club deal
Consortium de plusieurs sponsors partageant equity et gouvernance. Permet de traiter des tickets plus importants.
Co‑investissement
Participation directe d’un LP aux côtés du GP dans un deal donné. Souvent avec frais réduits et alignement renforcé.
Take‑private / Public‑to‑private
Acquisition d’une société cotée suivie d’un retrait de cote. Implique un financement sécurisé et un processus réglementé.
GP‑led secondaries
Processus piloté par le GP pour offrir de la liquidité aux LP (transfert d’actifs, nouveau véhicule). Outil de gestion de durée.
Continuation fund
Fonds créé pour prolonger la détention d’actifs phares. Offre aux LP le choix de sortir ou de rouler leur exposition.
Besoin en fonds de roulement (BFR)
Capital immobilisé dans le cycle d’exploitation (stocks, créances, dettes fournisseurs). Impacte directement le cash et le levier.
CAPEX récurrents
Investissements nécessaires au maintien de l’outil industriel/IT. À distinguer des CAPEX de croissance dans une thèse LBO.
Pour aller plus loin
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FAQ
Comment le LBO influence-t-il la structure dun deal ?
Le LBO engendre une forte dépendance à la dette, ce qui augmente le risque financier. Une mauvaise gestion de cette dette peut rapidement mettre en péril lensemble de lopération. Il est crucial de prévoir des scénarios de sortie réalistes pour atténuer ces risques.
Quest-ce que le dry powder révèle réellement du marché ?
Un fort dry powder peut indiquer une surabondance de capital non investi, poussant les fonds à prendre plus de risques. Cela peut entraîner une augmentation des valorisations artificielles. Une analyse minutieuse est nécessaire pour comprendre limpact sur les valorisations et les stratégies dinvestissement.
Pourquoi le carried interest est-il un sujet sensible dans le private equity ?
Le carried interest aligne les intérêts des gestionnaires sur ceux des investisseurs, mais il peut aussi inciter à des comportements risqués pour atteindre des seuils de performance. Garder un équilibre entre motivation et prise de risque excessive est essentiel pour une gestion saine des fonds.
Quels sont les dangers liés à la négligence du besoin en fonds de roulement dans un LBO ?
Ignorer le besoin en fonds de roulement peut mener à des tensions de trésorerie imprévues, compromettant la viabilité de linvestissement. Il est essentiel de prévoir ce besoin dans la structuration financière pour éviter des situations de crise. Les CAPEX récurrents doivent également être pris en compte pour assurer une opération fluide.
Comment lutilisation de termes techniques influence-t-elle lentretien dembauche en private equity ?
Lutilisation maîtrisée des termes tels que LBO, dry powder et carried interest peut renforcer la crédibilité. Toutefois, employer le jargon sans compréhension approfondie peut se retourner contre le candidat, révélant un manque de clarté et de profondeur danalyse. Lauthenticité et la capacité à illustrer des concepts avec des exemples sont primordiales pour convaincre.
Quel est limpact des subscription lines sur lIRR dun fonds ?
Les subscription lines peuvent temporairement embellir lIRR en retardant lappel de capitaux. Cela améliore artificiellement les performances apparentes à court terme. Il est toutefois important de les considérer dans le contexte global du rendement à long terme pour éviter les illusions de performance.
