Ce que raconte vraiment le krach de 1929

La Bourse américaine traverse une euphorie sans précédent en 1928 et 1929. Les particuliers affluent sur les actions, profitant de marges d’emprunt faibles, souvent autour de 10 %. Les prêts remboursables à tout moment attisent la spéculation. La recherche du profit immédiat cède la place à un engouement pour un avenir supposément radieux.

Quand tout s’arrête, la structure s’effondre. Le crédit disparaît en quelques jours. Les ventes forcées se multiplient, l’absence de régulation moderne alimente l’effet boule de neige. Impossible de casser la spirale sans dispositifs protecteurs.

La chronologie éclair : des sommets à l’abîme

Les repères chronologiques permettent d’analyser la dynamique du krach, au-delà du seul choc.

• 3 septembre 1929 : le Dow Jones atteint un plus haut historique.
• 24 octobre 1929 : Jeudi noir, panique et volumes records.
• 28 octobre 1929 : la Bourse décroche d’environ 12,8 % en une séance.
• 29 octobre 1929 : nouvelle chute proche de 11,7 %, domination des vendeurs.
• Juillet 1932 : le Dow Jones affiche environ –89 % depuis son sommet.

Il faudra attendre la fin de 1954 pour que l’indice retrouve son niveau. Les investisseurs pressés y laissent santé et capital.

Ce qui a amplifié la chute

Le levier financier bon marché attire les foules, mais se retourne vite contre ceux qui arrivent trop tard. Les call loans sont réclamés sans préavis, les courtiers exigent de couvrir la marge puis liquident sans délai si la couverture manque.

Quand tout le monde veut sortir d’un coup, la liquidité disparaît. Plus d’acheteurs, carnets d’ordres réduits à néant. Sans mécanismes de suspension, tout s’accélère. La rumeur précède l’information fiable, aggravant la défiance.

Leçons utiles pour un investisseur

Le contexte évolue, mais certaines règles traversent les époques.

• Fais preuve de prudence avec le levier : il peut amplifier les gains, mais il peut surtout aggraver les pertes.
• Conserve du cash : c’est une option sur de meilleures opportunités plus tard.
• Considère la liquidité : si tu envisages de devoir vendre rapidement, cible les actifs faciles à céder.
• Accepte la corrélation en période de crise : presque tout chute en même temps.

Valorisation : la mesure avant le récit

En 1929, les histoires séduisantes l’emportent sur l’analyse chiffrée, rarement pour de bons résultats. Pour l’investisseur lucide, la priorité va au flux de trésorerie disponibles et aux besoins réels de financement.

Le ratio EV/EBITDA peut rassurer à tort, car il néglige les investissements nécessaires, l’effet de la saison ainsi que l’endettement réel. Pour creuser ces angles morts, découvre notre analyse sur l’EBITDA, ses limites et ses usages. Tu feras rapidement la différence entre de simples multiples attractifs et une vraie qualité financière.

Taux, crédit, liquidité : trois faits têtus

Le coût de l’argent fait basculer le marché. En 1928 et 1929, le crédit se resserre et fragilise la dynamique. Depuis la reprise récente de la hausse des taux, cet effet se fait de nouveau sentir : le service de la dette devient plus lourd, les valorisations se contractent.

Puis vient le risque de crédit : les dettes arrivent à échéance, les refinancements deviennent complexes, les entreprises dont les bilans sont fortement endettés sont souvent les premières à subir le choc. À cela s’ajoute le risque de liquidité : les prix deviennent volatils, la différence entre prix d’achat et de vente se creuse.

Lecture quantitative : drawdowns et patience

Un repli de –89 % n’est pas une statistique abstraite : il efface parfois la vie d’épargne d’un investisseur. La durée pour récupérer ses pertes est aussi cruciale que l’ampleur du choc. Ce n’est qu’à la fin de 1954 que l’indice efface sa blessure. Dans ce contexte, le temps devient aussi un risque.

En situation de stress, la volatilité explose, les corrélations se renforcent, et la plupart des stratégies se ressemblent. Les repères techniques se brouillent. La gestion de la taille des positions protège autant ta carrière que ton portefeuille.

Ce que 1929 ne dit pas sur aujourd’hui

Le marché moderne n’est plus celui de 1929. Des coupe-circuits automatiques suspendent les échanges à 7 %, 13 % ou 20 %. Les régulateurs restent vigilants. Les ETF canaliseront une part conséquente des flux, tandis que les banques disposent aujourd’hui de tampons de capital bien plus solides.

Cependant, de nouvelles vulnérabilités surgissent. Lorsque les placements sont regroupés dans certains secteurs au détriment de la diversification, cela crée des foyers de risque. Les chaînes logistiques sont plus fragiles que jamais. L’évolution technologique, dont fait partie l’intelligence artificielle, peut intensifier les secousses des marchés, accélérant à la fois les phases d’euphorie et de panique. Parfois, l’exécution automatisée entre algorithmes assèche la liquidité de marché en quelques instants.

Ressources et méthode pour rester lucide

Ta méthode d’analyse doit évoluer avec le cycle, mais rester claire, reproductible et solide sur les chiffres.

1. Analyse les flux de trésorerie, puis mesure-les au calendrier de la dette.
2. Cartographie tes expositions : taux, devise, matières premières.
3. Soumets les marges à des scénarios de stress, y compris une rareté de liquidités.
4. Vérifie la gouvernance, car la transparence réduit les surprises désagréables.

Pour tes entretiens : transformer l’histoire en avantage

Ta valeur ajoutée, c’est ta capacité à relier les enseignements du passé à la réalité d’aujourd’hui. Sais expliquer comment l’usage du levier peut déclencher une spirale de ventes forcées, montre l’impact d’une politique monétaire restrictive sur la valorisation, détaille une stratégie de dimensionnement de position pour contrôler le risque de ruine.

Structure ta réflexion : commence par le contexte macroéconomique, décris le mécanisme, termine avec l’impact concret pour un portefeuille. Tu parleras la langue des professionnels des marchés et de l’asset management.

Passe de l’histoire à l’action

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